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「顶配网配资」顺鑫农业000860:白酒业务持续发力,预收账款再创新高

2019-08-24 股票平台 评论 阅读
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顺鑫农业(000860)

  事宜:

  公司发布 2018 年报告书,公司 2018 年实现收入 120.74 亿元,同增 2.90%;归母销售收入 7.44 亿元,同增 69.78%;扣非归母销售收入 7.93 亿元,同增 129.59%。单季来看, 18Q4 公司实现收入 28.71 亿元,同减 0.49%;归母销售收入 2.08亿元,同增 25.13%;扣非归母销售收入 2.36 亿元,同增 230.59%。评论家:

  白酒的业务较快增长,预收账款再创新高。 公司 2018 年实现收入 120.74 亿元,同增 2.90%,其中 18Q4 公司实现收入 28.71 亿元,同减 0.49%,环比 Q3(-14.34%)跌幅缩窄。公司持续聚焦白酒主业, 2018 年实现收入 92.78 亿元,同增 43.82%,占比 76.84%,其中 18H2 实现收入 35.04 亿元,同增 21.11%,环比 H1(+62.29)放缓。公司架构大单品发酵续作具有较低价位,目前为止占比已达 70%,作为外阜消费市场先导的产品具备很强市场竞争绝对优势,目前为止仍保持较差增长势头,预定将来还会持续放量。子公司预收账款为 46.68 亿元,同增 13.81 亿元,环增 24.16 亿元,创近代新高。子公司回款 163.84 亿元,同增 4.95%;经营管理娱乐活动支票净流量为 31.75 亿元,同增 28.52%,收益表现出色。牛肉制造业18 年实现收入 24.71 亿元,同降 23.13%,主要系下半年猪时间尺度处于下行通道,农副产品消费市场价钱大幅度下跌,导致公司牛肉的业务受负面影响,年初受西非狂犬病负面影响,活猪调运受限,猪价有上升,但南方流感时有发生省区猪价持续低迷。地产实现收入 1.45 亿元,同降 8.67%, 19 年预定部份确认收入,预定亏蚀会缩窄。

  开销投入方式改变致白酒毛利率下滑,主业持续聚焦带动净汇率水准提升。18 年公司毛利率为 39.96%,同增 6.04pct,其中乳制品原料和地产的业务三好上年分别增 2.67pct 和 6.41pct。而白酒毛利率为 49.63%,同降 5.23pct,主要系从 17 年年初开始公司改变了白酒的业务消费市场开发及推广 顶配网配资投入的方法,消费市场开发及推广开销由零售商承担,公司给予零售商卖出折扣,导致成本增加,毛利率下降。公司 18 年卖出费用率为 10.14%,同增 0.34pct,其中广告费用为 6.28亿元,同增 46.07%,收入占比提升 1.54pct,主要系公司下半年为推动白酒的业务泛全省化扩张,持续加大了 顶配网配资电视广告投入幅度。管理工作费用率同降 1.06pct,卖出费用率同增 0.34pct。公司净汇率为 6.03%,同增 2.26pct,主要系公司剥离建筑物的业务后,持续聚焦白酒主业, 18 白酒主业增速较快,占比持续提升,同增21.86pct 达 76.84%。而白酒利润战斗能力显著好于乳制品等其他的业务海沟,预定白酒净汇率已达到 12%,公司总体净汇率水准提升,预定将来随着白酒主业的持续聚焦和数量现象的渐渐显现, 净汇率还有一定提升内部空间。

  泛全省化持续推进,外阜消费市场自适应显著。 顶配网配资上海是公司军部消费市场,比较 顶配网配资成熟期,增长主要来自的产品结构上更新,预定年均增速比较较为稳定。外阜消费市场持续冲刺,自适应显著。根据管道实地考察显示,长江三角洲周边地区增速较快,公司架构的产品白牛二因价位较低,增长势头强大,持续挤占房地产散酒、老里长等竞争者的市场占有率,市占率持续提升。预定将来公司在放量的同时有助于进行的产品结构上更新,增长发展潜力极大。江苏省周边地区今年春节淡季表现较差,收入增速超目的方案,任务量也已完成年均方案的 50%大约。同时,其他外阜消费市场也保持了较慢增速,公司泛全省化格局成效显著,预定白酒的业务将来将继续重大贡献较小自适应。

  融资提议: 考虑到公司白酒收入维持高增,外阜消费市场扩张提速,白酒的业务净汇率料逐步提升, 上调公司 2019-21 年 EPS 至 2.00/2.56/3.05 元(原预报 2019-20年 EPS1.76/2.22 元) ,相同 MAC分别为 25/19/16 倍, 考虑到公司白酒主业的较慢增长, 给予 19 年 30 倍 MAC,相同目标价 60 元, 上调评分至"强推"评分。

  可能性提示: 总体经济下行可能性;房地产预购远逊预想;卫生可能性。

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